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Stratégie d'entreprise Thalès

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Glossaire financier

Ce site fait référence à un certain nombre de notions dans le domaine financier. Ces concepts peuvent être classés en quatre catégories : celles qui traduisent la performance annuelle de l’ entreprise, celles qui décrivent ses ressources, celles qui évaluent sa rentabilité, celles qui montrent sa solvabilité.

Ces notions sont définies assez précisément par les normes comptables mais souvent les entreprises s’ engagent sur des notions « aménagées » par rapport a ces définition standard, officiellement pour mieux retraduire leur activité, parfois peut être pour donner une vision plus avantageuse de leur entreprise.

Notions retraduisant la performance annuelle de l’ entreprise (ces notions doivent être examinées en comparaison des années précédentes)(exprimés en €)

  • Chiffre d’ affaire (CA)
  • Excèdent Brut d’exploitation (EBITDA : Earning before Interest Depreciation Amortizing) est la différence entre le CA et les dépenses nécessaires à l’ exploitation (Personnel, Achat....)
  • Résultat d’exploitation (EBIT) : c’est l’ EBITDA moins les amortissements des investissements réalisés dans le passé par l’ entreprise pour assurer son activité (usines, immeubles...). Ce résultat reflète la performance économique de l’ entreprise une année donnée
  • Résultat d’exploitation courant de l’entreprise : c’ est le résultat d’ exploitation mais on ne prend pas en compte les éléments non récurrents (souvent des charges) comme les frais de restructuration, les dépréciations d’ actifs vendus..). Cependant comme tous les ans il y a de l’exceptionnel, le résultat d’exploitation courant est très souvent sur plusieurs années supérieure au résultat d’ exploitation « standard ». De ce fait il embellit souvent la performance de l’ entreprise.
  • Résultat net (et résultat net part du groupe) (:RN et RNPG) c’ est l’ EBIT- frais financiers + produits financiers - taxes. Le résultat net est le résultat de l’ entreprise qui revient aux actionnaires qui peuvent en prendre une partie en dividendes et réinjecter l’ autre partie dans l’ entreprise. En général les grand groupe ont des filiales avec des actionnaires minoritaires, le résultat net part du groupe est le résultat net – la part qui revient aux minoritaires
  • Résultat net courant : c’est le résultat net sans prendre en compte les éléments non récurrents

Notions retraduisant les ressources de l’ entreprises

  • Fonds propres : c’est l’ argent amené par les actionnaires (achat des actions + résultat non versé en dividendes) (actionnaire = coproprietaire de l’entreprise)
  • Dette : c’est l’argent qui est amené par les créanciers (banques, détenteurs d’ obligation....)

Notions retraduisant la rentabilité de l’ entreprise (exprimés en %)

  • Marge d’exploitation : Résultat d’ exploitation (EBIT)/Chiffre d’ affaire(CA)
  • Retour sur capitaux engagés (ROCE) : Résultat d’exploitation (EBIT)/ Capitaux engagés (CE). (Capitaux engagés(CE) = apport des actionnaires (fonds propres) + créanciers (Dette)) . Ce ratio permet de voir quel le rendement financier des capitaux utilisés par l’entreprise. Il faut qu’il soit supérieur au cout d’acquisition du capital par l’entreprise (WACC en anglais) pour que cette dernière crée de la valeur. Dans les faits les ROCE publiés par les entreprises sont parfois une version aménagées de cette définition dont le calcul est parfois opaque.
  • Retour sur Fonds Propres (ROE) : Résultat Net/ Fond propre c’ est la rentabilité de l’entreprise pour l’actionnaire, Un indicateur du même type est le Bénéfice par action

Notions retraduisant la solvabilité: ratio exprimés en % ,cash en €

  • Le ratio Dette/(Fonds Propres+ Dette) (Gearing) il doit normalement être inférieur à 50%. L’idée est que si on vend l’entreprise (ses fonds propres) on peut rembourser la dette
  • Le ratio Dette/Excèdent Brut d’exploitation : L’idée est de voir en combien de temps si l’entreprise n’investit pas elle peut rembourser sa dette.
  • Le cash flow c’est le montant d’argent qui alimente « le compte en banque » d’une société. En effet le résultat net ne traduit pas ce montant. Ainsi les amortissements sont des couts calculés et non décaissés et le montant des investissements réalisés dans l’année n’apparaissent pas dans les charges du compte du résultat alors qu’ils sont payés en une seule fois par l’entreprise par son « compte en banque ». Plus le cash flow est élevé plus la société est solvable et manoeuvrante.
  • Pour le secteur des Banques et Assurances suite à la crise de 2009 pour tenir compte du risque de certains placements des ratio spécifiques assez techniques sont imposés par les régulateurs CET1 (Common Equity Tier one) pour les banques), ratio de solvabilité 1 pour les assurances.
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Description de l'entreprise Thalès

Thalès est un industriel fournisseur de solutions pour : la détection et la collecte des données, leur transmission et leurs stockage, leur traitement en vue de prises de décision(.Illustration):



Thalès intervient sur 5 marchés:

  1. Aéronautique (clients: compagnies aériennes, Avionneurs, Force Armée)
  2. Espace (clients : agences spatiales, opérateurs télécoms, opérateurs satellites, forces armées, institutions scientifiques.)
  3. Transport Terrestre (clients : opérateurs de transport ferroviaire)
  4. Défense (clients: : forces armées, forces de sécurité)
  5. Sécurité(clients : : forces armées, forces de sécurité, grandes entreprises. )


En 2019 le poids de ses différentes activités est la suivante



En 2019 le chiffre d' affaire est de 18,4 Md€ , le résultat Net part du Groupe de 1,122 Md€ et l'EBIT de 2,008 Md€. L' EBIT utilisé par Thalès n' est pas l' EBIT définit par les normes comptable IFRS mais le Résultat opérationnel courant courant augmenté de la part du résultat des sociétés mises en équivalence (sociétés non contrôlées (exemple Naval Group))

Le groupe est présent dans 50 pays vend dans 100 pays . et comporte 66 000 salariés ( dont 31000 sont actionnaires)


Le capital se reparti comme suit :Secteur Public : 35,68% Dassault: 28,39% Salariés: 3,37% Autres Actionnaires:32,56%

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Stratégie de l'entreprise :
La stratégie de l’entreprise est decrite à travers 3 rubriques : L’AMBITION, LA QUANTIFICATION DE L’AMBITION et LES ACTIONS STRATÉGIQUES
Ambition :

Devenir et rester un groupe en croissance plus global et plus rentable, leader du secteur dans chacune de ses activités . Avoir pour chaque activité une croissance plus rapide que le marché



Vous avez évalué l'ambition

Que pensez-vous de la pertinence de cette ambition ?

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Quantification de l'Ambition :

Thalès en 2019 a réalisé une grosse acquisition Gémalto pour 4,8 Md€. Gemalto est une société spécialisée dans la sécurité numérique (elle est connue notamment pour fournir les cartes SIM des opérateurs téléphoniques) . En 2018 le CA de Gemalto est de 2 969 M€ . Les objectifs de Thales avait comme horizon 2021. L' intégration de Gemalto a conduit Thales a fixer des objectifs pour 2023. Il est à noter que jusque en 2018 Thalès (hors Gemalto) était en ligne avec ses objectifs 2021 tant en terme de croissance que de rentabilité.


Les Objectifs ci dessous sont donnés pour Thales avec intégration de Gemalto. Cette intégration a conduit chez Thales à la création d' une activité supplémentaire : Identité digitale et sécurité (DIS; acronyme anglais)



Croissance:

  1. -Croissance du Chiffre d' affaire de 3 à 5% en moyenne par an sur 2019 -2023 (15,9 Md€ en 2018)


Leader dans chacune de ses activités et croissant plus vite que le marche


  1. -Objectifs par activité


Finance

  1. -Marge sur EBIT de 11,5% à 12% en 2023 (9% en 2017)
  2. -ROCE (rentabilité des capitaux engagés): 16% en 2023 (13% en 2018 )


Actionnaires

L' évolution du dividende qui devrait évoluer comme le bénéfice par action qui devrait croître significativement (Thalès présentation aux investisseurs d' octobre 2019) Le taux de distribution (sur le bénéfice ajusté par action) sera dans le futur de 40%


Responsabilité sociale et environnementale (qui ne figure pas dans l' expression de l' ambition)

  1. -D' ici 2023 100% des nouveaux fournisseurs engagés dans la Charte d' achat et responsabilité d' entreprise
  2. -En 2023 baisse du taux de fréquence des accidents de 30% par rapport à 2018 (valeur en 2018: 2,22)
  3. -Taux de recyclage des déchets non dangereux >75% (valeur 2018: 58%)
  4. -Pourcentage de femmes dans les responsabilité les plus élevés 30% (valeur 2018: 16,5%)


CORONAVIRUS : THALES a versé un acompte sur dividende de 0,69€ par action et ne versera pas le solde en 22020

Fixation de nouveaux objectifs financiers 2020, sur la base d’un contexte sanitaire et économique se stabilisant : 

—   Book-to-bill [5] supérieur à 1, bénéficiant de la bonne orientation du secteur Défense & Sécurité

—   Chiffre d’affaires compris entre 16,5 et 17,2 Mds€

—   Impact du plan global d’adaptation : environ 800 M€ sur l’année [6]

—   EBIT compris entre 1 300 et 1 400 M€






Résultat Synthétique du Plan Ambition 10 sur la période 2014- 2017

-Croissance annuelle du CA sur 2014- 2017 4,3% vs 0,4% sur la période 2010-2013

-Marge sur EBIT (résultat d' exploitation) 9,8% en 2017 vs 8% en 2013, 10% en 2018 ( en proforma après integration de Gemalto) (10,6% hors Gemalto)


Croissance et leader dans chacune de ses activités :Résultat 2019 vs 2018


Nb1: La croissance organique ne prend pas en compte le supplément de CA du à l' acquisition de Gemalto. Si l' on intègre la contribution de Gemalto la croissance du CA est de 16% Les objectifs de marges sont pour l' année 2023.

Nb2: La marge sur résultat d' exploitation du total à 10,9% comprend la contribution de Navalgroup (sociéte mise en équivalence) sans cette participation la marge brute est de 10,6%


Les résultats sont donc à court terme en dessous des objectifs pour l' Aérospatiale et le Transport.

  1. Pour le transport Thales indique que les mauvais chiffres de 2019 résultent d' une année 2018 exceptionnelle et de la baisse d' activité sur des gros contrats.On devrait pour cette activité revenir sur la ligne des objectifs à moyen terme


  1. Pour l' Aérospatiale les chiffres 2019 résultent d' une baisse de commandes dans le spatial et le multimédia de bord pour les avions. Pour redresser la situation Thales compte sur des nouveaux produits (satellites flexibles)et sur les perspectives de croissance du budget de l'Agence spatiale européenne.


Thales maintient sa trajectoire d' objectifs à moyen terme et envisage pour 2020 un chiffre d' affaire de 19 à 19,5 Md€(soit une croissance entre 3,2 et 5,9%) et une marge sur EBIT de 10,8 à 11%.


Pour étayer ces prévisions Thales s' appuie sur un "Book to Bill" (ratio prise de commande de l' année sur CA) égal à 1,04 en 2019 à (19,142 Md€) Pour 2021 Thales ambitionne aussi une forte croissance en prévoyant en visant un "Book to Bill" supérieur à 1 en 2020.


Finance

  1. En 2017 THALES avait une trésorerie nette de 3 Md€ , sa dette nette est maintenant de 3,3 Md€ suite à un changement de règles comptables et surtout l' acquisition de Gemalto . Ceci est à mettre au regard du cash généré par l' activité opérationnelle qui est en 2019 de 1,372 Md€.
  2. La marge sur EBIT en 2019 est de 10,9% (10,6 hors Naval Group). L' objectif pour 2020 est entre 10,8 et 11% (hors Naval Groupe) pour un objectif 2023 de 11,5 à 12%
  3. -la Chronique des ROCE (rentabilité des capitaux engagés) : 2013 ; 16% 2015; 18% 2017; 25%, 2018 :13% très au dessus du coût de ces capitaux (WACC) qui est entre 8 et 8,5%.

Pour 2019 la prévision de ROCE prévu était de 19% hors Gemalto, l' intégration de Gemalto conduit à le baisser à 13%. Gemalto avait une rentabilité moindre.


Cependant le ROCE effectif de 2019 n' a pas été communiqué.et n' est plus cité dans les objectifs du groupe


Actionnaires

  1. La chronique des dividendes(en € par action) versés est: 2015: 1,36 2016: 1,60 2017: 1,75 2018: 2,08 2019:2,65

En 2019 le taux de distribution (sur le bénéfice ajusté) a été réévalué à 40% et ceci devrait être maintenu dans le futur/ Pour 2020 la crise due au Coronavirus fait que le solde du dividende 2019 ne sera pas versé.


Responsabilité sociale et environnementale (qui ne figure pas dans l' expression de l' ambition)


  1. D' ici 2023 100% des nouveaux fournisseurs engagés dans la Charte d' achat et responsabilité d' entreprise En 2019 l' action vient de démarrer
  2. -En 2023 baisse du taux de fréquence des accidents de 30% par rapport à 2018 (valeur en 2018: 2,22) Valeur 2019: 2,32 (dégradation de 4,5%)
  3. -Taux de recyclage des déchets non dangereux >75% (valeur 2018: 58%) valeur 2019:60%
  4. -Pourcentage de femmes dans les responsabilité les plus élevés 30% (valeur 2018: 16,5%) valeur 2019 ;17%




Vous avez évalué la quantification de l'ambition

Que pensez-vous, à travers ces objectifs et des premiers résultats, du degré d'engagement réel de l'entreprise ?

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Vous avez évalué le degré d’engagement et de crédibilité de l’entreprise en matière environnementale et sociale

En particulier que pensez vous du degré d’engagement et de crédibilité de l’entreprise en matière environnementale et sociale ?

Sans opinion
Très défavorable
Défavorable
Neutre
Favorable
Très favorable
Actions Stratégiques
1

Renforcer la culture client avec 3 priorités

:

  1. en accroissant la proximité avec les clients
  2. en optimisant le portefeuille d' opportunité commerciale
  3. en développant l' export au départ des grands pays d' implantation

L' objectif est un" Book to Bill" (ratio Prise de commandes sur chiffre d' affaire) supérieur à 1.

Le " book to bill" 2019 est à 1,04


Pour 2020 , les 3 grandes actions prévues sont:


Exploiter les opportunités commerciales solides dans la défense


Accélération du projet de transformation des ventes

  1. Simplification de l’organisation de développement international
  2. Mise en oeuvre d’un nouveau modèle de gestion des comptes clés
  3. Attention croissante aux opportunités dans l’entretien des bases installées


Synergies de revenu avec DIS (Identité et sécurité Numérique)

(20 projets de gagnés en 2019)


Vous avez évalué cette action stratégique

Que pensez-vous de l'efficacité réelle de cette action pour la réalisation de l'Ambition et des Objectifs de l'entreprise ?

Sans opinion
Négative
Nulle
Positive
Significative
Forte
2

Optimiser en permanence la performance opérationnelle en agissant sur 4 domaines:


  1. performance achat en mettant en place une organisation intégrée au niveau mondial En 2023 (80% des achats faits de manière globale et massifiée) ainsi que de nouvelles méthodes
  2. compétitivité de l' ingénierie renforcée grâce à des méthodes agiles et digitales (exemple diffusion d' une plateforme d' ingénierie qui doit passer de 10 500 en 2017 à 16 000 utilisateurs en 2021)
  3. efficacité des fonctions support par la standardisation au niveau mondial , par la digitalisation : les fonctions support dont le coût doit passer de 8,1% du Chiffre d' affaire en 2017 à 7,1% en 2021 et à 7% en 2023
  4. L' excellence dans l' exécution des projets en améliorant en particulier la gestion des appels d offre et la réalisation


Ces actions combinées à l' amélioration de la compétitivité des produits et solutions permise par les investissements de R&D doit avoir un impact positif sur de la marge d' EBIT de 200 à 240 points de base .


  1. Le coût des fonctions support en 2018 et 2019 est de 7,8% du CA: objectif 7% en 2023.
  2. . Les frais généraux sont passés de 3,6% du CA en 2017 à 3,4% en 2019.
  3. Pas d' information sur l' amélioration de la marge EBIT engendré par cette action


Les actions menées en 2019 sont:

  1. Mise en oeuvre complète de la nouvelle organisation intégrée des achats
  2. Plus de 30% des achats concentrés sur les fournisseurs stratégiques
  3. Développement des centres d’ingénierie en Roumanie et en Inde avec baisse des effectifs en Allemagne
  4. Déploiement des meilleures pratiques d’ingénierie digitales
  5. Mise en plateforme et centres de services partagés
  6. Lancement d’une initiative « CA$H! » en

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Négative
Nulle
Positive
Significative
Forte
3

Accélérer les investissements en R&D pour renforcer le statut de leader technologique


La R&D de Thalès comporte une R&D financée par des clients (75%) et une R&D financé sur les fonds de Thalès (25%). La R&D financé par Thalès (hors Gemalto) doit passer de 797 M€ en 2017 à 1 Md€ en 2021 conduisant ainsi à un volume de R&D totale de 4 Md€..L' intégration de Gemalto accroît les efforts de R&D qui devrait atteindre plus de 1,4 Md€ financés par Thalès en 2023 (entre 6,3 et 6,5% du Chiffre d' affaire)


La R&D financé par Thalès est principalement centrée sur le Digital

Dépenses de R&D financées par Thalès en 2018: 879M€ si l' on y intègre Gemalto (proforma) ces dépenses se montent à 1,115 Md€

En 2019 les dépenses de R&D de 1,1 Md€ soit 6% du CA ,ce qui est dans la fourchette basse de l' objectif entre 6 et 6,3% du chiffre d' affaire.


Il faut noter que la R&D est le fer de lance de Thales qui compte sur cette activité pour relancer la croissance dans le domaine aérospatiale par exemple (satellites flexibles)

Vous avez évalué cette action stratégique

Que pensez-vous de l'efficacité réelle de cette action pour la réalisation de l'Ambition et des Objectifs de l'entreprise ?

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Positive
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4

Positionner Thales comme accélérateur de la transformation digitale de ses Marchés

en s' appuyant sur ses compétences(connectivité,Intelligence artificielle ..) sur ses digital factory( investissement de 150M€), sur ses acquisitions (exemple Gemalto..)Parmi les évolutions par marché on peut citer:


  1. Aéronautique:drone et avions à un seul pilote
  2. Transport Terrestre: train autonome
  3. Espace: nouvelles ceinture de satellites avec de nouvelles applications
  4. Sécurité; cybersécurité
  5. Défense: combat "collaboratif" (Terre,AIr,Mer)

Pas d' information chiffrées sur cette action. Thales indique s' appuyer sur 4 domaines d' expertise:

  1. Connectivité
  2. Big Data
  3. Intelligence Artificielle
  4. Cyber Sécurité

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5

Mettre en oeuvre l' acquisition transformante de Gemalto.


Thalès indique que Gemalto lui permet d' être le seul acteur au monde capable d' offrir des solutions complètes pour sécuriser les chaines de décision critiques de la génération des données par des capteurs jusqu'à la prise de décision en temps réel.


Les objectifs financiers de cette acquisition sont:


  1. -des synergies jusque en 2023 conduisant à 120 M€ d 'économie annuelle en 2023 et 300 à 500 M€ de CA supplémentaire
  2. -augmentation du Bénéfice Net par action de 15 à 20% dès la première année
  3. -retour sur les capitaux employés pour l' acquisition (en intégrant les synergies) supérieur au coût du capital de Thalès ( entre 8 et 8,5%) 3 ans après la réalisation de l' opération.


La trajectoire des économies annuelles dues aux synergies prévue par Thalès est de

20 M€ en 2019 60 M€ en 2021 100 M€ en 2021 120 M€ en 2022. Les coûts d' intégration de Gemalto sont de 20 M€ en 2019 et entre 30 et 40 M€ en 2020


  1. En 2019 les synergies réalisées par Thalès sont supérieures à 25 M€ au delà de l' objectif de 20 M€
  2. Le bénéfice net par action a cru de 14,2% (en norme IFRS) si l' on retient l' indicateur que retient Thalès à savoir le Bénéfice Net "ajusté" par action la croissance est de 19% L' objectif est donc atteint.
  3. Pas d' information sur le ROCE (retour sur capitaux employés)

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https://www.boursorama.com/cours/1rPHO/


Le capital se reparti comme suit :Secteur Public : 35,68% Dassault: 28,39% Salariés: 3,37% Autres Actionnaires:32,56%



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Évaluation de l'entreprise
Évaluation de la stratégieEnsemble des contributeurs
La pertinence du projet de l’entreprise et de ses objectifs3.00/4
L’efficacité des actions menées par l’entreprise pour atteindre ses objectifs2.86/4
Les indicesEnsemble des contributeurs
Indice de performance Industrielle et financière2.86/4
Indice de performance ESG (Environnement-Social-Gouvernance)2.00/4
La perceptionEnsemble des contributeurs
Perception1.86/4
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Très favorable
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