ANALYSE DU GROUPE ENGIE
(Par l’équipe du site WIKIASSESS (www.wikiassess.com) sept 2020 actualisé février 2021)
Présentation d’ENGIE
ENGIE est un leader européen et mondial dans les domaines des solutions clients, de la production d’électricité bas carbone et des infrastructures gaz . En 2021 son Chiffre d’affaire est de 57,86 Md€ et son Résultat Net de 3,66Md€. Depuis 2ans sa stratégie a fluctuée. Le plan stratégique affiché en 2021 par le Président d’Engie est de placer la priorité sur les activités énergies renouvelables et infrastructures.
Analyse réalisée par l’équipe du site gérant WIKIASSESS
La stratégie
Les deux dernières années la stratégie d’ENGIE a eu du mal à se caler. En effet jusque en 2018 le groupe avait un plan stratégique dont l’ambition était
Devenir un leader de la transition énergétique dans le monde. L’accent était mis sur le désengagement du charbon, le développement des énergies renouvelables, les services d’efficacité énergétiques et la digitalisation des services énergétiques. Ce plan a atteint ses objectifs y compris ses objectifs financiers et de restructuration du portefeuille d’actif
Le désengagement du charbon a été une option particulièrement pertinente
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Fin 2019 Engie présente un plan dont l’ambition était :
Devenir le leader mondial de la transition zero-carbone des entreprises et des collectivités territoriales
Ce plan est tiré par la Business unit « solution client » qui est chargée de faire des offres aux entreprises et collectivités packagées ou comme le disait la directrice générale Isabelle Kocher « as a service » . Ce choix était un pari audacieux car il supposait de substituer aux activités « traditionnelles » d’ENGIE une activité offre à des clients (et non à des régulateurs étatiques) s’appuyant fortement sur les ENR. Or force est de constater en 2019 et en 2020 (même en corrigeant de l' effet du COVID) que ces deux « nouveaux moteur de la croissance que sont « solution client » et « énergies renouvelables » n’ont pas totalement atteint leurs objectifs https://wikiassess.com/strategie-entreprise/engie ).
Ce nouveau plan mettait moins l’accent sur les activité de réseaux et mettait dans l’ombre les activités nucléaire (en Belgique) , de fourniture de gaz , et de production thermique . Ces activités représentent néanmoins 62% du résultat net d’exploitation.
Dans ce plan ENGIE était moins dans le rôle d’une « utility » classique qui est un propriétaire-gestionnaire d’actif, mais plus dans la recherche d’un volume d’activité quitte à « sacrifier » l’enregistrement d’une part des actifs dans son bilan. Ainsi ENGIE avait mis en œuvre un système de vente de ses parcs de renouvelable mais en gardant l’exploitation maintenance de ces derniers
En 2021, après le départ d’Isabelle Kocher, Engie a présenté un nouveau plan stratégique. .
Ce nouveau plan met l’accent sera mis sur un développement plus marqué des énergies renouvelables, ainsi qu’une priorité sur les infrastructures (réseaux de transport et de distribution, réseaux de chaleur....). En ce qui concerne les énergies renouvelables une plus grande part sera dans le bilan d’ENGIE et non vendue à des tiers.
Pour la partie réseaux, un rééquilibrage sera fait au profit de l’international, ce qui implique des cessions de parts en France sur GRT gaz (Pipeline gaz) et sur GRDF (réseaux de distribution de gaz). Ces cessions étant limitées par le souhait d’ENGIE de continuer à consolider ces deux filiales dans ses comptes (donc d’en garder une forme de contrôle). La cession d' une partie du GRT gaz a été réalisée en 2021.
Ceci est financé par un accroissement significatif du programme de cession (9Md€ d' ici 2023). Le dossier cession de SUEZ en est l’illustration .Les activités de la business unit « Solution Clients » qui ne s’appuient pas sur des infrastructures ont été regroupées dans une filiale "Equans" qui sera vendue en 2022 au groupe Boughes.
Cette inflexion remet ENGIE dans le rôle classique d’une utility propriétaire- gestionnaire d’actifs.
Que peut-on dire de ce périple stratégique d’ENGIE ?
Tout d’ abord que l’on a une société qui a enfin une stratégie aboutie. On dispose d' une ambition (moins audacieuse que les précédentes) et d' objectifs chiffrés (voir sur :https://wikiassess.com/strategie-entreprise/engie)
On constate que l’avenir du nucléaire en Belgique est encore à préciser (fin du nucléaire en 2025 ou 2035 ?). On remarque également le peu de lumière mise sur la fourniture de gaz aux particuliers (qui est pourtant un moyen de valoriser les réseaux de distributions). Ce dernier point est étonnant quand on sait à quel point il était central pour Gaz de France (une part de l’actuel ENGIE). De même il n’y a pas un mot sur la sécurité d’approvisionnement en gaz de la France (autre sujet majeur pour Gaz de France et d' actualité avec la guerre en UKRAINE)).
Ce que l’on constate également c’est que ENGIE devient un gestionnaire d’actifs industriels segmentés et abandonne son rôle de gestionnaire (ou de prescripteur) de grand système énergétique (système gazier en France).Ceci peut être source de perte de valeur pour le Groupe à moyen terme car cela diminue sa maitrise des évolutions des chaines de valeur. A terme TOTAL pourra jouer ce rôle.
Notons qu' Engie est très implanté en Amérique Latine (34% de son résultat d' exploitation). Ceci est à notre avis un handicap car compte tenu de la dévaluation fréquente des monnaies de ces pays; les succès opérationnels sont gommés par la perte de change (les comptes d' Engie sont en euros). C' est le même phénomène que l' on constate par exemple pour Carrefour dans la grande distribution
Enfin de manière plus structurelle nous pensons que cette stratégie est fragile. En effet tous les énergéticiens (TOTAL, EDF..) veulent se développer dans les énergies renouvelables et les actifs de ce fait sont chers et donc avec une rentabilité qui risque de décroitre. Sur les infrastructures elles sont majoritairement gazière et européenne . Or l' Europe suite au conflit Ukrainien va certainement diminuer sa dépendance au gaz, ce qui va obérer à terme la rentabilité de ces actifs..
Ceci est à prendre en compte même si du fait du conflit en Ukraine le prix des énergies est élevé et donc peut conduire à de relativement bons résultats financiers pendant cette période (bien qu' une part significative des revenus d' Engie ne dépend pas du marché )
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Les résultats financiers
Les objectifs financiers du groupe ont été atteints en 2021. . Cependant l’accroissement de l’EBIT (Résultat d' exploitation) en 2à21 vs 2020(+1,5 Md€ pour un total de 6,15 Md€) est conforme aux engagements du groupe mais s’explique pour plus de 60% avec l’accroissement du résultat du nucléaire en Belgique. On peut donc s' interroger pour savoir si une fois le nucléaire disparu les énergies renouvelables et les infrastructures pourront prendre le relai. cf https://wikiassess.com/strategie-entreprise/engie ).
Si l' on compare à 2019 (avant covid) l' accroissement du résultat d' exploitation n'est que de (500 M€), malgré 8 Md€ environ d' investissement de croissance.
Par contre avec les cessions réalisées la structure financière du groupe est solide
Conclusion
ENGIE est un groupe qui dispose maintenant d’une stratégie maintenant aboutie. Celle ci est moins ambitieuse que ce qui était annoncé précédemment. Elle nous semble néanmoins fragile car Engie n' a pas d' activité, pouvant être un relais de croissance, différentiante par rapport à ses compétiteurs (les énergies renouvelables peuvent être un relai de croissance mais il n' est pas différentiant (tout les énergéticiens investissent dans ce domaine)
L’équipe WIKIASSESS a évalué ENGIE en intégrant les derniers éléments
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Ceci est l’analyse de l’équipe WIKIASSESS, mais ce qui est important c’est de réaliser la vôtre en allant sur le site www.wikiassess.com . Pour avoir plus de détails , si nécessaire ,allez dans la rubrique Article des membres et sélectionnez l’article « Comment réaliser une analyse boursière »