ANALYSE DU GROUPE SAINT-GOBAIN (NOV 2021)
(Par l’équipe du site WIKIASSESS (www.wikiassess.com) novembre 2021)
Présentation du groupe SAINT GOBAIN
Saint-Gobain conçoit, produit et distribue des matériaux et des solutions pensés pour le bien- être de chacun et l'avenir de tous. Ces matériaux se trouvent partout dans notre habitat et notre vie quotidienne : bâtiments, transports, infrastructures, ainsi que dans de nombreuses applications industrielles.
Des positions de leaders en Europe et dans le monde dans tous ses métiers; 38,1 milliards d'euros de chiffre d'affaires en 2020, le résultat d’exploitation total est de 2,855 Md€, le résultat net part du groupe: 0,456 milliard d’euros
Présent dans 70 pays, et de 167 552 collaborateurs.
Le capital (en fonction des droits de vote) : salariés: 15,4% Black Rock : 4,5% Caisse des dépôts: 4,9% Autres: 75,2% (dont 7,6% d’individuels, plus de 55% d’institutionnels étrangers et environ 20% d’institutionnels Français)
Analyse réalisée par l’équipe du site gérant WIKIASSESS
La stratégie
L’ambition du groupe Saint Gobain est : Etre le leader mondial de la construction légère et durable en s’appuyant sur
Pour atteindre cette ambition le groupe mise tout d’ abord sur les fruits de transformations réalisées sur la période 2018- 2021.
· C’est à dire à la réorganisation du groupe par zone géographique pour les produits du bâtiments (isolation, gypse, cloisons..) et en ne gardant une structure mondiale que pour ce qu’il appelle les solutions haute performance (vitrage automobile, chimie des matériaux... ) dont les produits sont destinés à l’ industrie.
· La restructuration du portefeuille : des filiales représentant environ 5 Md€ de chiffre d’affaires ont quittés le groupe, Des acquisitions ont été réalisés plus rentable mais générant moins de chiffre d’affaire que les cessions.
Le groupe mise également sur des actions qu’il a lancées depuis plus longtemps :
· L’excellence opérationnelle qui permet des gains tant sur le plan financier (300 M€ d’économie par an, grâce à l’automatisation et l’exploitation numérique des données industrielles) que sur le plan environnemental en permettant la réduction de l’empreinte carbone d groupe. L’optimisation des investissements industriels tant en maintenance qu’en capacité est également un résultat de ce programme d’excellence opérationnelle
· La digitalisation de la relation avec les clients que cela aille du simple e-commerce, jusqu’ à la mise en place de logiciel de simulation de la construction, en passant par des logiciels qui accompagne par exemple le parcours des artisans (apport de prospects, formation...).
· L’innovation et la R&D qui sont des points forts du groupe (le groupe est dans le top 100 des entreprises les plus innovantes depuis plus de 10ans).
En s’appuyant sur les éléments évoqués ci-dessus le groupe veut mettre place des stratégies commerciales adaptées à chaque marché (rénovation en Europe, construction neuve légère aux USA et en Asie). Egalement notamment grâce à l’innovation et au digital Saint-Gobain passe progressivement de la vente de produits à la vente de solutions.
Pour Saint Gobain cette stratégie doit conduire aux résultats suivants
· Une croissance de 3 à 5% par an jusqu’ en 2025 (au lieu de 1,5% par le passé)
· Une rentabilité de 9 à 11% en terme de marge d’exploitation (au lieu de 7% auparavant)
· Un ROCE (Rentabilité des capitaux engagés) de 12à 15% (au lieu de 10% dans le passé)
· Un bilan solide avec un ratio Dette Nette/ EBITDA(Excédent brut d’ exploitation ) inférieur à 2
· Une réduction des émissions de CO2 liées à l’activité propre du groupe de 30% par rapport à 2017 en 2030
Cette stratégie présenté en octobre 2021 sous le nom « growth&Impact » et la suite cohérente de la stratégie précédente « Transform&Growth » puisqu’ il s’agit de tirer parti des transformations précédentes. Ce qui nous semble positif est la capacité qu’à maintenant le groupe de « coller » aux habitudes et enjeux locaux de la construction ainsi que la capacité d’avoir une approche globale des besoins des différents clients et de leur proposer des solutions. Ce dernier point autorise des synergies au niveau commercial avec des équipes mutualisées.
Le tournant « digital » prend également « forme » et atteint un niveau de maturité qui permet d’ en voir les retombées opérationnelles positive.
Sur le plan de la R&D il semble se dessiner des transformations qui méritent d’être précisées. Que veut dire pour la R&D passer du produit à la solution ? Ceci est d’ autant plus important que la R&D est l’un des atouts du groupe.
Sur le plan développement durable, les produits vendus par le groupe contribuent à la réduction de CO2 (isolation...).Le groupe affiche également des ambitions sur sa propre empreinte carbone :-30% vs 2017 en 2030. Quand on regarde les performances du groupe dans le passé et comment ses résultats se situaient par rapport à ses objectifs précédents (auparavant objectif -20% vs 2010 en 2025 pour un résultat de 12% fin 2020) , ce n’est pas évident.
Enfin la nouvelle stratégie, en tout cas telle qu’elle a été présentée, insiste peu sur le domaine RH (il n’ y a plus d’ objectif de taux de fréquence des accidents affiché par exemple) . Ce point est d’ autant plus important que la décentralisation opérationnelle importante du groupe, nécessite une politique de ressources humaines (avec des objectifs) affirmée.
Enfin, ce qui est notable c’est que le groupe donne des objectifs chiffrés à moyen terme, ce qui est à la fois très positif et constitue une première. C’est à mettre à l’actif du nouveau management
En résumé une stratégie claire, avec des engagements, en cohérence avec ce qui a été fait dans le passé. Il faut probablement la renforcer sur le plan RH. Elle doit être mise maintenant à l’épreuve des faits
Les résultats financiers
Les résultats financiers de Saint Gobain dans le passé ont été dans le passé sur une très légère croissance se traduisant par un cours de bourse autours de de 40- 45 € au mieux et un bénéfice par action autours de 2,5€ . Ce qui était très pénalisant pour Saint Gobain ce sont ses choix passés sur ses acquisitions et sur certaines filiales. Ceci au fil du temps a entrainé des dépréciations d’actifs (1,02 Md€ en 2020) qui ont fortement pesé sur sa rentabilité. Le groupe dans sa communication sur sa rentabilité ne prenait pas en compte ces dépréciations d’actif, ce qui faussait fortement les choses (affichage d’un ROCE –Rentabilité des Capitaux Engagés-très surestimé).
Il semble maintenant après les actions menées jusqu’ en 2021 que la taille dans le portefeuille de filiales soit réalisée en grande partie et que la rentabilité devrait être de retour, ainsi que la croissance (pour plus de détail aller sur https://wikiassess.com/strategie-entreprise/saint-gobain en particulier voir performance boursière et les résultats de la quantification de l’ambition)
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Les prévisions faites maintenant par le groupe sont très encourageantes (cf ci-dessus). Beaucoup de travail a été fait dans l’assainissement du portefeuille et sur l’organisation. La prudence impose cependant de voir quels vont être les premiers résultats de cette nouvelle stratégie sur le plan financier
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Conclusion
Le groupe affiche une nouvelle stratégie « Growth&Impact » très séduisante. Dalleurs en novembre 2021 le cours de bourse est de l’ ordre de56€ très au-dessus de l’ historique du groupe (cf. sur https://wikiassess.com/strategie-entreprise/saint-gobain la partie performance boursière) .Elle est la suite logique de la stratégie précédente « Transform&Growth », elle est engageante avec des objectifs chiffrés et elle prévoit une nette amélioration de la situation du groupe tant sur le plan financier que commercial. Elle doit être mise maintenant à l’épreuve des faits
L’équipe WIKIASSESS a évalué DS en intégrant les derniers éléments (ce qui est diffèrent de l’évaluation de l’ensemble des contributeurs du site)
L’indice de performance industrielle et financière est : 2,56/4 ce qui est positif. Au niveau des actions menés par le groupe le résultat est 2,88/4 ce qui est très bon. Cette évaluation sera bien sur affinée en considérant les réalisations par rapport aux engagements.
L’indice ESG (Environnement Social Gouvernance est : 2,50/4 ce qui est également positif. Cette évaluation aurait été plus élevée si la politique RH avait plus explicite.
Ceci est l’analyse de l’équipe WIKIASSESS, mais ce qui est important c’est de réaliser la vôtre en allant sur le site www.wikiassess.com . Pour avoir plus de détails, si nécessaire, allez dans la rubrique Article des membres et sélectionnez l’article « Comment réaliser une analyse boursière »